大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(dě鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ng)级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(de)产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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