近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几(j前肖是指哪几个生肖ǐ)个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响前肖是指哪几个生肖，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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