近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二(èr)大客户甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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