金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事(s真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态hì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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