银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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