美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wè冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思i)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(z冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ài)黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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