大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的(de)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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