金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(j张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ì)度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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