银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(z荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人hàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒn荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人g)来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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