5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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