核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)琪琪格蒙语什么意思力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在24琪琪格蒙语什么意思5％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其琪琪格蒙语什么意思比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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