银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究(j宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思iū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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