5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速(sù)regretted用法及例句，regret的用法和例句中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zregretted用法及例句，regret的用法和例句hào)开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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