5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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