5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持(cacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法hí)续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内(nèi)高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰across 和 cross的区别，cross和across区别和用法柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进(jìn)程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的股价(jià)其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该(gāi)板块很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是(shì)以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信息为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业(yè)革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和(hé)移(yí)动互联网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他认(rèn)为可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国(guó)产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板across 和 cross的区别，cross和across区别和用法块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价(jià)值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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