财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qí一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期一里地等于多少米，一里地等于多少米千米发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng一里地等于多少米，一里地等于多少米千米)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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