银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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