金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30B吴亦凡还出得来吗PS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调吴亦凡还出得来吗降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经(jīng)过去吴亦凡还出得来吗。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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