金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委(wěi)的(de)一封声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关注的(de)焦点，当(dāng)前地方(fāng)债的(de)规模和(hé)地方(fāng)政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如何如何处(chù)置(zhì)地方(fāng)债(zhài)务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷(léi)发文(wén)称，地(dì)方(fāng)债包括地方一般(bān)债、专项债和包括(kuò)城投债在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟(jìng)有多大(dà)，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基(jī)金等(děng)在(zài)内的机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他们普遍担心的还是(shì)城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已无(wú)法得(dé)到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财(cái)政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的财权(quán)与事权(quán)不(bù)匹(pǐ)配问(wèn)题又凸显出来(lái)。在我(wǒ)国(guó)政府杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率(lǜ)水平确(què)实够高(gāo)了。需(xū)要调整中央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关系(xì)。“今后(hòu)应加(jiā)大中央政府的发债规(guī)模，为地方(fāng)经(jīng)济减(jiǎn)负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在(zài)政策(cè)上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的(de)借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务(wù)期(qī)限（非债券类(lèi)债(zhài)务(wù)展期，如遵义(yì)道(dào)桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策(cè)性银行(xíng)或商(shāng)业银行的(de)低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央(yāng)政策上支持(chí)地方政府通过(guò)出让(ràng)国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债。他表示(shì)这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共(gòng)计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)主要体现形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投企业公(gōng)开发行的(de)公司债券和中期票据(jù)。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变为市场化运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投债看作(zuò)由地方(fāng)政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完(wán)全独立成为(wèi)与政府无关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要(yào)包括向银行借款和发行债券(quàn)融资(zī)这两种方式(shì)，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一种债(zhài)权(quán)融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计(jì)在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投有息债(zhài)务快速(sù)扩张，每年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城(chéng)投有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台(tái)发债余额(é)的(de)增长

四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思th="640">

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城投(tóu)平台实(shí)际上已经成为地方(fāng)债务的主要体现形式，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城(chéng)投平(píng)台的债券余额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今(jīn)并(bìng)无违约(yuē)案例，说(shuō)明城(chéng)投债(zhài)仍(réng)属于地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是(shì)，城投平台的非标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比(bǐ)较(jiào)多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增速下降甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普遍(biàn)担心，尤其对(duì)财力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西部省份(fèn)，城投债(zhài)的收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个省土(tǔ)地出让金对政府债务(wù)利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更加明显。

　　河南(nán)的(de)永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至(zhì)全国的信用(yòng)债市场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信用分(fēn)层(céng)现象加剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青(qīng)海、云(yún)南和(hé)天津等(děng)近(jìn)几年(nián)融(róng)资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融(róng)资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融(róng)资(zī)成(chéng)本有所(suǒ)下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来(lái)城(chéng)投(tóu)债加权平(píng)均(jūn)票面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预期的(de)背景下，投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应(yīng)该确(què)保城投(tóu)债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务问题，反(fǎn)而会恶(è)化区域(yù)信用(yòng)环境，导致地方国企融(róng)资难(nán)、融资贵(guì)。从未来区域经济发(fā)展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部(bù)门仍需要持续(xù)举债来实现经(jīng)济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不(bù)能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议中央大(dà)力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需(xū)要增强(qiáng)城(chéng)投债(zhài)权人的持有信心，首先要确保城(chéng)投债不(bù)违约，这就(jiù)意味着城投公司能够具备低成本的(de)借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家(jiā)的孩子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债(zhài)不兜(dōu)底，但(dàn)建议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如城投(tóu)公司的借新还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债(zhài)务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于地(dì)方政府(fǔ)可否通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对(duì)政协(xié)十(shí)三届全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案的答复中表示(shì)，将适时出台制度(dù)规定(dìng)及操作(zuò)细则，探索国有权(quán)益份额(é)规范化退(tuì)出的有效(xiào)方式(shì)和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投公司还(hái)没(méi)有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投(tóu)债(zhài)的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思