来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好和“量(liàng)的合(hé)理增长(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的(d指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好e)政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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