金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(y改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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