申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半边际贡献的计算公式是什么呀导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(p边际贡献的计算公式是什么呀ǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

边际贡献的计算公式是什么呀

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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