4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

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　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数(shù)据与此前超预(yù)期(qī)的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数(shù)据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际(jì)改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务(wù)新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银(yín)行风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健。1季(jì)度(dù)小时工资(zī)增速(sù)低于其他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其(qí)他工(gōng)资指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力(lì)供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就业(yè)市(shì)场才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么alt="华泰 | 宏观：非农强于预期，但或(huò突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)许和季节(jié)性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降后(hòu)就业(yè)数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利(lì)率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银行(xíng)危机(jī)以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于(yú)预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和(hé)季节性有(yǒu)关(guān)》

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