大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(ché朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ng)中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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