调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往(wǎng)美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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