作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随(su什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试í)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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