近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置。

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