金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(t特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗ǐ)将时(shí)任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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