财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差(chà)从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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