来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要(yào)依(yī)法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g>会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最(zuì)大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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