昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒ50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润u)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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