射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市(shì)场受到资本热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外部机(jī)构股东(dōng)。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出了破(pò)发(fā)的行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能(néng)手(shǒu)机增速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变(biàn)化谋求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微(wēi)成rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主营(yíng)业务为rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(wèi)射频前端芯片(piàn)及(jí)模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领域(yù)主(zhǔ)要(yào)包(bāo)括智能手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通(tōng)信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称(chēng)，是由于(yú)持续进行高(gāo)额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年公(gōng)司的(de)综(zōng)合毛(máo)利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水(shuǐ)平，也不及(jí)和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者(zhě)毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的(de)情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公(gōng)开(kāi)信息显(xiǎn)示，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知名资方(fāng)，包括大基金(jīn)二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶(jiē)段对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智微(wēi)的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投(tóu)资(zī)慧智微的近两年时间(jiān)里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股成本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当前，智能(néng)手机出货(huò)量的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而(ér)市场对智能手机未来(lái)增(zēng)速持续(xù)放缓(huǎn)的预(yù)期，也(yě)让资(zī)本市场对(duì)包括慧智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据(jù)，2021年射(shè)频前端的(de)市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由于手机(jī)市(shì)场的下滑，射频前端市场规(guī)模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温(wēn)和增长以及5G普及(jí)的潜力(lì)有(yǒu)限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的市(shì)场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去(qù)年(nián)4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇(yù)了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽管(guǎn)在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头(tóu)厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现出一(yī)片(piàn)红海的(de)竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身的利(lì)润(rùn)空间。

　　射(shè)频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片(piàn)杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道(dào)还(hái)会有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入(rù)，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射(shè)频芯片厂商(shāng)宣(xuān)布完成(chéng)融资，而在(zài)2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投(tóu)资机(jīrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)构(gòu)涵盖(gài)了投资机(jī)构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国(guó)、小(xiǎo)米(mǐ)长江(jiāng)产(chǎn)业基金、深创投等知名(míng)机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测(cè)设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州(zhōu)研发中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域取得(dé)的市场地位，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化(huà)可(kě)重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的产品系列(liè)。

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