四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思ong>

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。