原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行(xíng)魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段业内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除(chú)了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库(kù)存(cún)积(jī)压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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