上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求)，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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