作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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