5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设(sh走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受è)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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