申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲tyle="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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