财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR魏承泽作品集 魏承泽一类的作者1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销魏承泽作品集 魏承泽一类的作者量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆魏承泽作品集 魏承泽一类的作者发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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