金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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