近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即(jí)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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