四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度(xíng)息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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