银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银(饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(c饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思hū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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