财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(z部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些hōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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