近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。<离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性/p>

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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