核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际(jì)临沂是几线城市，临沂是几线城市2023，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023yì)的溢价》

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