四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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