2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游(yóu)领域日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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