金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下(xi肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌à)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qiá肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌n)资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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