北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下降的节奏；失业(yè)率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转(zhuǎn)换(huàn)，本(běn)周持续承(chéng)压的美国地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数(shù)据远高于(yú)前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万(wàn)人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数(shù)的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的(de)就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业(yè)数据(jù)会让(ràng)市场(chǎng)对于(yú)下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新增人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月(yuè)是(shì)美联储最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新(xīn)闻发布会(huì)上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅(fú)下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告(gào)，这让美联(lián)储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当(dāng)前(qián)劳动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长时间内维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指数(shù)和美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策(cè)进入新(xīn)阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环(huán)境下(xià)美国银行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区(qū)域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且(qiě)远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映(yìng)出一定的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需(xū)求较高，但(dàn)其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的(de)黄金(jīn)投资需在(zài)一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白(bái)银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续(xù)攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联储加息25个基(jī)点在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为(wèi)议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后一(yī)次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存在恢复(fù)上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经济和金融市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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